El fin de la deferencia hacia Chevron es un “cambio de poder” para los inversores |

¿Qué tienen en común la pesca, la contaminación del aire y Bitcoin? Tal vez solo una cosa: hasta hace poco, todos ellos estaban regulados por una poderosa doctrina legal conocida como deferencia Chevron.

Pero a fines de junio, un caso de la Corte Suprema relacionado con la pesca, Loper Bright Enterprises v. Raimondo, puso fin a la deferencia hacia Chevron. Los expertos dicen que la decisión podría causar cambios sustanciales en las reglas financieras, especialmente cuando se trata de criptomonedas. Esto es lo que los inversores deben saber.

¿Qué era la deferencia de Chevron?

El término “deferencia Chevron” proviene de un caso de la Corte Suprema de 1984, Chevron USA Inc. v. Natural Resources Defense Council Inc. Ese caso dependía de si la Agencia de Protección Ambiental (EPA) tenía permitido modificar las regulaciones de emisiones de fábrica que se derivaban de una ley de contaminación del aire redactada en términos amplios.

El tribunal confirmó las regulaciones modificadas, creando una “doctrina Chevron” bajo la cual los jueces tenían que remitirse a la experiencia de agencias federales como la EPA cuando dichas agencias emitían, cambiaban o aplicaban regulaciones basadas en leyes ambiguas.

Jeff Sovern, profesor de derecho del consumidor en la Facultad de Derecho Carey de la Universidad de Maryland, resume la deferencia hacia Chevron de esta manera:

“El Congreso redacta estatutos y no puede predecirlo todo. Nadie puede. Por eso dejan espacios vacíos; son humanos. Alguien tiene que llenar esos espacios vacíos. Y bajo Chevron, “Si había lagunas, la responsabilidad dependía en gran medida de las agencias administrativas”, afirma Sovern.

En los últimos 40 años, la deferencia de Chevron se ha utilizado en más de 19.000 casos judiciales federales, y el Congreso ha aprobado leyes redactadas en términos generales con la expectativa de que la deferencia de Chevron permitiría a las agencias interpretarlas y convertirlas en regulaciones específicas.

Pero el 28 de junio, la Corte Suprema falló en contra de una regulación de una agencia federal sobre los barcos pesqueros en el caso Loper Bright Enterprises v. Raimondo, poniendo fin a la deferencia hacia Chevron. Las agencias federales ya no tienen el poder de hacer cumplir regulaciones basadas en sus interpretaciones de leyes ambiguas. Sólo pueden regular cuando sus poderes de elaboración de normas están definidos explícitamente por la ley, ya sea por el Congreso o por un juez federal.

Las regulaciones financieras podrían flexibilizarse

La deferencia a Chevron era un principio jurídico de peso en muchas regulaciones federales, y su desaparición tiene el potencial de hacer retroceder una variedad de reglas financieras.

Sovern dice que no está claro el impacto total de Loper Bright en las regulaciones financieras. Algunas agencias, como la Oficina de Protección Financiera del Consumidor (CFPB), han definido por el Congreso poderes para establecer reglas “apropiadas”, y esas reglas podrían seguir siendo válidas en los tribunales después de Loper Bright..

Pero puede que no siempre sea así. Por ejemplo, un juez federal de Texas ya ha hecho referencia a Loper Bright en una orden que podría revocar la reciente prohibición de la Comisión Federal de Comercio sobre los acuerdos de no competencia.

Según Alex Alben, profesor de la Facultad de Derecho de la UCLA y ex director de privacidad del estado de Washington, las criptomonedas son otra área de la regulación financiera que podría experimentar muchos cambios debido a Loper Bright.

“En casos como la regulación de las criptomonedas, donde hay muy pocas leyes e incluso muy pocas interpretaciones de las agencias, en esos campos definitivamente hemos visto un cambio de poder de las agencias a los tribunales”, dice Alben.

La reglamentación sobre criptomonedas ahora depende del Congreso

El Congreso ha aprobado leyes sobre la tributación de las criptomonedas y ha debatido varios proyectos de ley que definirían explícitamente un marco regulatorio para los activos digitales.

Pero la mayor parte de la regulación de las criptomonedas en la actualidad está a cargo de agencias como la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), que aplican normas en función de sus interpretaciones de su amplia jurisdicción sobre los mercados financieros. Sin la deferencia de Chevron, muchas de esas normas podrían no sobrevivir a los desafíos legales.

Algunos expertos en criptomonedas dicen que las criptomonedas aún pueden regularse después de Loper Bright; el Congreso solo tiene que aprobar leyes que definan claramente esas regulaciones.

“Esto crea una obligación para el Congreso de crear reglas reales que se apliquen a esta industria y aprobar nuevas leyes para una nueva tecnología. Por lo tanto, se convierte en una cuestión más política que burocrática”, dice Alexander Blume, director ejecutivo de Two Prime, un asesor de inversiones registrado centrado en activos digitales.

Blume dice que, en el corto plazo, Loper Bright puede cambiar la situación a favor de las empresas de criptomonedas en ciertas situaciones regulatorias. Por ejemplo, Uniswap, un desarrollador de software de intercambio de criptomonedas descentralizado, se enfrenta a acciones legales por parte de la SEC, que lo considera una bolsa de valores y un corredor no registrados que pueden estar violando las leyes federales de valores.

La SEC ha indicado que podría presentar cargos contra Uniswap, que ha sido objeto de demandas colectivas por parte de inversores que han perdido dinero comprando tokens fraudulentos en su software.

Pero la semana pasada, el asesor legal de Uniswap envió una carta abierta a la agencia cuestionando su jurisdicción en el asunto, a la luz de Loper Bright y la falta de leyes claras que apliquen las regulaciones de valores a las criptomonedas.

Para los inversores, la precaución al comprar podría ser la nueva normalidad

“Veo aspectos positivos y negativos de esta sentencia en lo que respecta a los mercados financieros. Creo que tendremos más innovación y más creatividad en los mercados financieros”, afirma Alben.

Muchos inversores en criptomonedas esperan la aprobación de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Ethereum este mismo mes. Blume afirma que Loper Bright podría significar que el staking (un sistema de recompensa similar a los intereses mediante el cual los titulares de Ethereum ganan nuevas monedas Ether con el tiempo) podría añadirse a los ETF de criptomonedas “más pronto que tarde”, aunque la actual generación de candidatos a ETF de Ethereum no tiene funciones de staking por razones de cumplimiento con la SEC.

El fin de la deferencia de Chevron es “un fallo antiregulatorio del tribunal”, dice Alben. Una menor regulación puede dar a los inversores más opciones sobre qué tipos de inversiones pueden comprar, pero también puede dejar a los inversores más vulnerables a perder su dinero en inversiones potencialmente fraudulentas o desaconsejables.

“Probablemente vamos a tener entornos más riesgosos para los inversores, que necesitarán informarse sobre los niveles de riesgo que están asumiendo y hacer su tarea antes de realizar cualquier tipo de inversión especulativa”, dice Alben.

El autor poseía Bitcoin en el momento de la publicación.